玄甲周记(6月18日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-06-18 16:49:03 点击数:

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风格切换

 

 

        一、产品运行

本周市场进入震荡区间,美联储的加息预期扰动市场后市场进一步有风格切换的动能,对于我们持有的低估值、高增长中等市值龙头标的有较强的加持。随着进一步的估值修复及大幅反弹性价比略有下降,相应仓位进行小幅减持。

净值在市场风格切换格局中进一步完成估值修复,净值再创新高

 

二、 市场动态

本周及近期市场最重要的数据主要有:

1、 社融数据。

明确的边际紧缩继续常态化,逐渐回落到央行的目标区间,即约等于名义GDP增速,依旧在缓慢拐弯中。三四季度社融月度数据也将继续回落,对市场高估值标的将进行第二轮杀跌。

2、 5月经济数据。

财政收支双双疲软,消费疲软。静待疫苗普及群体免疫后的全面复苏大反弹。

3、 美联储出牌。

明确的加息预期,但还有一段2年距离。市场目前消化起来非常轻松,毕竟手头的钱并没有马上被收走,美联储也需要很多数据来进行下一步决策。这就是尊重数据,需要更多明确的数据来支持决策。这也是我一直跟研究员讲的,我们做投资,核心的资产定价是在DCF完成的,而模型中设定的所有参数,都需要做大量的工作,且这些研究工作要求要有正确的、全面的数据支持。

目前美联储对经济的描述中继续肯定了疫苗接种给经济带来的积极变化。本次会议上声明认为经济的发展道路将在很大程度上取决于这种病毒的路径。疫苗接种的进展很可能将会继续减轻这场公共卫生危机对经济造成的影响,但经济前景仍旧面临风险。

鲍威尔在会议后的讲话中,淡化市场对政策利率调整的预期,谈及购债减码所需要的条件,并在对通胀的问题上继续强调通胀的暂时性的同时,也认为通货膨胀的风险比我们想象的要高。具体而言,其认为通胀因素是暂时的;这些因素会逐渐减弱,不过不确定具体时间;通货膨胀的风险比我们想象的要高。在宣布缩减购债计划之前,美联储会提前通知;美联储必须看更多的数据;当美联储感到经济取得实质性的进一步进展时,就会缩减购债规模。同时认为将很快进入一个强劲的劳动力市场。

 

    三、玄甲观点:风格切换

美联储本次出牌给出的加息预期,比我最初设定的加息预期加息整整晚了一年,源于疫苗接种速度,通胀数据短期不能确证,经济复苏缓慢且反复等,美联储官员面对不确定性,以稳妥为主。

故而,当下继续宽松的边际收紧,美联储还在等明确的数据。通胀程度还要再确认。

对于AH股资产定价的影响而言,加息预期虽远,但明确的抬升了dcf模型中的贴现值,对高估值的杀跌几乎是板上钉钉,对低估值的中小市值龙头,其所需要的流动性并不大,边际影响并不大。反而利于低估成长风格的进一步酝酿。类似美股漂亮50崩盘后出现的一大波偏成长的市场行情,其实本质还是均值回归。

另外,复苏几乎是高度确定的。疫苗接种率会影响国际开放,进而影响国际旅行。这是新的宝藏。

 

目前我们资产组合上所选择的标的,无一例外都是严重低估,单凭依靠盈利我们未来就可以获得足够优秀的超额回报,如若这些冷门资产未来能再次重新变成热门资产,额外的一次性估值提振,我们将能获得巨大的戴维斯双击。

 

目前继续耐心等待持仓标的的估值修复,并动态进一步配置其他超高性价比资产,为未来资产组合的增值空间进一步打下基础。


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