玄甲周记(1月22日)

来源:xuanjia 发布时间:2021-01-25 14:52:52 点击数:


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复苏与去杠杆(十):低估王者归来

一、均值回归:暴力且夹杂投机

均值回归,是投资界的万有引力。低估修复不会缺席,只会迟到。

我们在过去几个月,一直强调AH估值溢价差目前撕裂程度非常大,估值收敛预期越来越强。AH持仓组合几乎全市场最低,但显然市场短期觉得这些资产并不是非常漂亮。当然,高性价比企业随着从年初的腾讯阿里,到目前仅剩地产银行保险安防家电龙头等。

热门资产与冷门资产,在市场上不同的定价逻辑支持下,会来回转换。

近期,随着南下资金连续十多天超百亿净买入,港股低估值由于压抑日久,出现连续暴涨,估值剪刀差进一步收敛,港股有望打开下一个伟大时代!

而我们也可以清晰看到其定价逻辑已越来越A股化,资金夹着着不少杠杆,这些资金对部分标的如新经济漂亮资产的抱团基本在公募基金持续加仓背景具备一定泡沫持续性。对此,我们会坚决远离这些可以暴跌90%的漂亮泡沫资产(纳斯达克指数在科网泡沫崩盘30个月跌80%)。而纳斯达克崩盘后,价值股却迎来了估值修复。

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本周南下资金流入驱动低估值高性价比企业估值大幅修复。A股持仓组合在过去几个月持续的新高创下新高之后,港股才迟迟来了一次暴力估值修复。后面继续静待港股的持续新高。

我们仓位随着资产价格不断的估值修复,性价比不断降低而进一步降低,并继续进行分红。

市场目前对高估值标的的炒作,意味着市场的潜在风险在不断提升。跟1999年是同一味药,涨的多市场就幻想出现科技革命,但其实只是大水背景下的资产泡沫,

我们不清楚泡沫什么时候破裂,但这仅仅是一个时间问题。而我们的持仓在历史压力测试中,都是进可攻退可守的。

二、去杠杆与防风险:货币政策正在掉头

预期美国新一届政府力推刺激法案也将受到阻力,而且加息加税将与疫苗普及、经济复苏呈现反比。加息加税快则二季度落实,慢着下半年。届时,资本市场会提前反应加息加税预期。

更重要的是,基于目前中美G2国家高企的社会杠杆及脆弱的金融体系,我们也在进一步精细化评估去杠杆的各种场景下的影响,并准备相应的预案。

短期而言,随着2021年随着经济复苏,信贷宽松导致高企的政府债务及居民杠杆如何降低,防止迫在眉睫的金融危机将是摆在管理层面前的问题。

去杠杆政策包大概率会陆续出现,参考往期周报。

、网下打新增厚防御能力与收益

网下打新无风险套利方面,我们推出三类网下打新基金产品:

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无论是新股给价值投资组合带来的收益增强,或者完全对冲后去获得新股无风险回报,都将是我们为了应对去杠杆各种场景带来的可能性冲击的有效手段之一。也是当下投资人必须重视的有效防御武器。

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